歡迎來到美股必修課的第8堂課，如果你還沒看過第7堂課，請點選10堂投資家的美股必修課 第7堂課。
前情提要：在上一堂課提到，你已經知道經濟護城河的分類，也知道挑選賺錢的好公司要從「過去、現在、未來」這三個思考維度來評估。我們要挑選「現在」具有寬護城河以及「過去」獲利能力優異的公司進行投資。
這堂課我們就要來學習如何透過三大財報，評估我們要投資的公司歷史獲利能力是否優異。
內容目錄
財務報表功能
公司有三大金主，分別是「政府、股東、債主」，所以公司賺到的錢「政府、股東、債主」就會來分一杯羹。公司有賺錢需要繳稅給政府；股東投資公司，當然是希望公司賺錢後可以拿到分紅；公司跟債主借貸要付利息，不論公司有沒有賺錢都要付利息給債主。
財報的功能就是要讓「政府」和「股東」知道公司賺了多少錢，付了多少利息給「債主」。
所以財報其實就是一本帳簿，清楚的紀錄了公司的財務狀況。會計師會把公司的財務狀況、商業交易等編制成財報，所以會計就是在學習怎麼編制財物報表。
我們是投資公司的股東，要確認公司有把股東提供的資金創造可觀的報酬。所以我們並不用像會計師一樣懂怎麼編制財報，只要學會怎麼看財報就好，重點在於要知道公司把賺到的錢放在哪裡、有沒有越賺越多錢。
舉例來說，圖書館管理員要學怎麼把整個圖書館的圖書分門別類地放好，但是我們只要按索引找到我們要的書就好。
其實我們每個人都有自己的財務報表。在剛出社會的時候，收入來源主要就是來自於工作薪水，支出就是生活費用，這時候我們的財務報表還很單純；結婚或有小孩以後，因為有車子和房子的需求，所以會和銀行貸款，我們開始有負債，每個月除了生活花費以外，還要付房貸和車貸。
富人和窮人的最大差別就在於富人會打造「資產」，並把賺到的錢再投入「資產」。區別「資產」和「負債」最簡單的方式就是「資產」能幫你創造現金流，而「負債」會把錢從你的口袋拿走。
舉例來說，如果你買了一台車，這台車你是自用，那這台車就是你的「負債」，我們還要花錢保養車和繳燃料稅。但是如果你是Uber司機，這台車可以幫你創造現金流，那這台車就是你的「資產」。
三大財務報表
公司財報主要包含三種紀錄方式，分別是損益表、現金流量表、資產負債表。
損益表
- 損益表代表的是「過去特定一段時間」內的收入與支出的紀錄。
現金流量表
- 現金流量表代表的是「過去特定一段時間」內的現金流入與現金流出的紀錄。
資產負債表
資產負債表會顯示公司「某個時間」的總資產以及資產的取得方式，取得方式可以是通過債務或是股權。
資產負債表基本等式：資產 = 負債 + 股東權益
「資產負債表」就像你銀行帳戶顯示的存款。
「損益表」和「現金流量表」就像是銀行帳戶的明細查詢，顯示查詢期間的存入以及支出紀錄。兩者差異在於損益表是根據會計利潤來記錄，現金流量表是根據現金利潤來記錄。會計利潤只要提供產品或服務，就可以作為收入與支出記錄下來，但是還沒實際付出錢或收到錢。
舉例來說，北美最大的殯葬公司Service Corp International (美股代碼: SCI)，在和客戶簽訂生前契約時會先收款，但是要等客戶過世後才會提供服務。因為還沒提供服務，「損益表」不能認列為收入。但是因為已經收到錢，「現金流量表」會記錄現金收入。
損益表(Income Statement)
損益表主要告訴你公司是否有在賺錢? 損益表可以分成3個部分，分別是收入、支出、利潤。
損益表基本等式：收入 – 支出 = 利潤
收入
- 「營收」就是公司在過去特定一段時間內銷售產品或服務所賺到的錢。舉例來說，美國銀行Bank of America (美股代碼: BAC)沒有產品，所以也不會有營業成本。
- 「業外收益」是公司收入中來自與其核心業務運營無關的部分。包括投資的收益或損失。
支出
- 「營業成本」就是製造產品或服務的直接成本，像是原料成本、運輸成本、生產費用等。
- 「營業費用」是銷售產品或服務的間接費用，像是研發費用、銷售費用、管理費用等。
- 「利息費用」是因為公司借款而產生的利息費用。
- 「稅金」就是企業賺錢要繳交給政府的所得稅。
利潤
- 「淨利」就是公司在過去特定一段時間內的利潤。
損益表基本等式：(營收 + 業外收益) – (營業成本 + 營業費用 + 利息費用 + 稅金) = 淨利。
公司把淨利一部分分紅給股東就叫「股息」，淨利沒分給股東的錢就會繼續留在公司並在資產負債表上紀錄為「保留盈餘」。
我們是股東，重要的是要知道我們投資每1股能賺多少錢，「每股盈餘(Earnings Per Share, EPS)」就是淨利除以所有股數，等於每股盈餘EPS。
指標1 : 「每股盈餘EPS」越高代表公司獲利能力越強。
現金流量表(Cash Flow)
現金流量表主要是告訴你公司財務的健全程度。公司賺錢還是會倒閉的，台灣很多中小企業都是有賺錢，也就是有收到客戶的訂單，但是因為客戶欠的錢一直沒有收到，現金周轉不過來倒閉。現金流量表分成3個部分，分別是「營運現金流」、「投資現金流」以及「融資現金流」。
營運現金流 (Cash Flows From Operating Activities) : 來自營運活動的現金流量
- 淨收入(Net income)
- 折舊與攤銷(Depreciation & amortization)
- 應收帳款 (Accounts receivable)
- 存貨 (Inventory)
- 應付帳款 (Accounts payable)
投資現金流 (Cash Flows From Investing Activities) : 來自投資活動的現金流量
- 購買土地、廠房及設備 (Investments in PP&E)
- 購買投資 (Purchases of investments)
- 購買無形資產 (Purchases of Intangible)
- 收購公司 (Acquisitions)
融資現金流 (Cash Flows From Financing Activities) : 來自融資活動的現金流
- 已發行普通股 (Common stock issued)
- 普通股購回 (Common stock repurchased)
- 支付股利 (Dividend paid)
「營運現金流」顯示公司營運所需要的資金，一家好的公司 「營運現金流」 應該為正值，如果「營運現金流」為負值，我們就要注意公司的財務是不是有出現問題。
「投資現金流」為負值代表公司看好未來，所以把錢投資於公司未來的增長，當然前提是良好的投資。舉例來說，台積電(美股代碼: TSM)投入大量的資本支出到它的先進製程研發，提高良率並降低生產成本，所以「營運現金流」非常充沛，達到一個正向循環。
「融資現金流」為負值代表公司不需要透過融資借錢，反而把盈餘分給了股東。負現金流是流出的現金多於流入的現金。
自由現金流 (Free Cash Flow)
我們最想知道的是公司透過經營主業，到底有多少現金流進。
「自由現金流」是公司支付其運營費用(Operating expenses ,Opex)和資本支出(Capital expenditures, CapEx)後剩餘的現金，自由現金流越多，公司分配給股息、償還債務的彈性越高以及公司增長機會的就越多。
自由現金流基本公式 ： 營運現金流 – 資本資出 = 自由現金流
指標2 : 自由現金流越多也表示公司獲利能力越強 。
資產負債表 (Balance Sheet)
資產負債表主要告訴你公司的財務組成，所以資產負債表需要搭配現金流量表和損益表一起分析。
「資產」可以分為流動資產和非流動資產。流動資產是指預期在一年內可轉換為現金的資產；非流動資產是那些被認為是長期的資產，它們的全部價值至少要到一年才能確認。
流動資產 (Current assets)
- 現金 (Cash and cash equivalents)
- 應收款項 (Receivables)
- 存貨 (Inventories)
非流動資產 (Non-current assets)
- 土地、廠房及設備 (PP&E)
- 權益與長期投資 (Equity and other investments)
- 無形資產 (Intangible assets)
- 商譽 (Goodwill)
「負債」是透過債務方式取得，分為流動負債和非流動負債。流動負債是一年內到期應付的負債；非流動負債是指在一年或以上到期的負債。
流動負債 (Current liabilities)
- 短期債務 (Short-term debt)
- 應付帳款 (Accounts payable)
非流動負債 (Non-current liabilities)
- 長期債務 (Long-term debt)
「股東權益」透過股權方式就是發行股票讓股東掏出錢投資。如果公司賺大錢而盈餘增加，因為盈餘最後都會進到股東權益，股東權益增加，資產也會相對應跟著增加。
股東權益 (Stockholders’ equity)
- 普通股 (Common stock)
- 資本公積 (Accumulated other comprehensive income)
- 保留盈餘 (Retained earnings)
股東權益報酬率 (Return On Equity, ROE)是公司用股東的資金創造報酬的能力，所以淨利除以股東權益，等於股東權益報酬率ROE。股東權益報酬率ROE是衡量公司獲利效率的指標之一。我們是股東，除了透過「每股盈餘EPS」知道這間公司賺了多少錢，還要透過「股東權益報酬率ROE」比較不同公司間的投資報酬效率。
指標3 : 透過「股東權益報酬率ROE」比較不同公司間的投資報酬效率。
獲利能力矩陣
現在你已經了解公司的財務報表，我們要來評估我們要投資的公司獲利能力是否優異。
💡STEP 1: 公司獲利能力如何?
公司賺錢不代表公司一定會成長，但是公司不賺錢一定不會成長。所以透過公司有沒有在賺錢我們可以過濾掉至少80%以上不會成長的公司。我們利用的指標就是公司「營收」和「每股盈餘EPS」，這2個指標是拿來判斷同一個公司。
上圖橘色長條圖是公司「營收」，灰色折線圖是「每股盈餘EPS」。上排由左而右分別是台積電 TSMC(美股代碼: TSM) 、美國最大電動車公司Tesla (美股代碼: TSLA) 、美國最大石油公司Exxon Mobil (美股代碼: XOM) ；下排由左而右分別是信用卡公司Visa (美股代碼: V) 、 美國最大電信公司AT&T (美股代碼: T) 、福特汽車Ford (美股代碼: F) 。
我們在挑成長能力最強的公司，要找「營收」和「每股盈餘EPS」能夠持續穩健成長的公司。所以首選當然一定是灰色線和橘色線都持續上升的TSMC和Visa，營收和每股盈餘EPS都穩穩地持續成長。
如果公司過去表現持續衰弱或是表現時好時壞，這要我怎麼相信它是值得我託付未來的好公司呢? Tesla、Exxon Mobil、 AT&T、Ford在過去10年內EPS都曾經出現負值，代表公司虧損。
Tesla在近5年的表現越來越好，在2020年的時候EPS甚至由負翻正，代表Tesla轉虧為盈且越賺越多錢，所以2020年開始Tesla股價一路上漲。
💡STEP 2: 公司報酬率如何?
找到很會賺錢的公司以後，我們更要知道公司賺錢的效率。有些公司用100塊就能賺到100塊的利潤，但是也有公司用100塊只能賺到50塊的利潤，我們當然更喜歡賺錢效率高的公司。
我們利用的指標就是「股東權益報酬率ROE」，這個指標是拿來判斷不同的公司。
上圖黃色折線圖是「股東權益報酬率ROE」。上排由左而右分別是TSMC (美股代碼: TSM)、Visa (美股代碼: V)、Microsoft (美股代碼: MSFT)。
這些公司都是「營收」和「每股盈餘EPS」能夠持續穩健成長的公司。我們再從裡面尋找「股東權益報酬率ROE」穩定且相對高的公司。一般來說，大概只有十分之一的公司能夠穩定創造10%以上的ROE；能夠穩定創造20%以上ROE的公司，就屬於高ROE的公司。
💡STEP 3: 獲利能力矩陣
獲利能力矩陣(profitability matrix)是結合「每股盈餘EPS」和「股東權益報酬率ROE」來評估公司的獲利能力，矩陣右上角的公司屬於具有成長潛力以及擅長幫股東賺錢的公司。我們可以蒐集一些右上角的公司，這些公司就屬於過去表現亮眼的資優生，可以列入我們的觀察清單裡面。
課後作業
美國證券交易委員會 (SEC) 於1929 年華爾街崩盤之後創立，所有公司的年報都透從上面找到，進入網站以後，在「SEARCH」輸入想要查詢的股票代號，就可以找到公司財報。認識一家公司，最好的方式就是閱讀公司的年報，試著挑選一間你有興趣的美股公司，把最新一年的年報數據(10-K)圖像化。
年報種類:
- 年報 : 10-K (美國公司年報)、20-F (非美國公司年報)
- 季報 : 10-Q (美國公司年報)、6-K (非美國公司季報)
[範例] 蘋果公司2020年年報
🚩 Step 1 : 損益表基本等式：(營收 + 業外收益) – (營業成本 + 營業費用 + 利息費用 + 稅金) = 淨利，把數字代入後「淨利」是 57,411 Mil USD。
每股盈餘EPS基本等式：淨利 ÷ 流通股數 = 每股盈餘EPS，把數字代入後「每股盈餘EPS」是3.31 USD/股。
🚩 Step 2: 現金流量表基本等式 : 期初現金 + (營運現金流 + 投資現金流 + 融資現金流) = 期末現金，接著再把現金流量表的數字代入，可以得到「期末現金」是 39,789 Mil USD。
🚩 Step 3: 最後，我們可以獲得蘋果公司三大財務報表的圖像化。
延伸閱讀
晨星(Morningstar)的股票研究部門主管帕特・多爾西(Pat Dorsey)的另一本著作《股市真規則：晉升專業投資人的五項金律》，這本書前半部會先介紹如何閱讀財務報表，然後有系統性的分析公司的盈利能力和財務健康狀況，後半部會針對各個不同產業分析這些產業基本面需要注意的細節和成功特質。
作者用簡潔的方式把財報呈現出來，告訴你錢在哪裡出現和在哪裡消失，也進一步討論了公司如何美化和造假財報。投資公司我們不能單單只看獲利，還要看公司營運和財務狀況，降低我們投資風險。財報確實有一些重要的數字，可以幫助我們掌握公司的狀況。運用這本書裡的10分鐘檢定，可以幫助你找到值得投資的公司。
這本書比較厚，需要花點時間閱讀，但是是一本非常好的財報分析入門書，對投資股票非常有用。
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