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投資零售業
相較其他產業，投資零售業的優點在於我們可以直接走進商店，直接看到、摸到我們有興趣投資的公司，從商店的商品、價格、人流等，都可以直接觀察。即使是電子商務，也可以透過網頁或APP的來評估。
零售業除了最重要的 2 個指標「營收」和「每股盈餘 EPS」，還有什麼重要指標用來評估零售公司？
延伸閱讀：10分鐘學會閱讀三大財報，你怎麼能不學?
總店面數
總店面數（Number of Stores）是指公司自有或租賃的零售店總數，增加店面數量可以提供更多的銷售機會，有助於整體收入的增長。此外，店面數量也是評估一家公司在市場上的佔有率的重要指標，擁有更多的店面通常意味著更廣泛的市場覆蓋，有助於擴大品牌知名度並吸引更多的顧客。
以星巴克（美股代碼：SBUX）為例：2022 年在全球擁有 35,711 家門市，全球門市數量 19,838 超過了星巴克在美國的門市數量 15,873。
透過店面數量年增率 (YoY)，有助於評估目前公司的新店面擴張的速度，是持續加快還是已經開始放緩。
同店銷售額
除了電子商務外，大部分零售業都有實體店面，因此「同店銷售額」是零售銷售分析中重要的指標之一。雖然開設更多分店可以快速增加收入，但是同一間店持續提升賺錢效率也很重要。
同店銷售額（Same Store Sales）會用「Same Store Sales」或是「Comparable Store Sales」：是用來評估已營業一年或以上的連鎖店的銷售總額，我們希望看到「同店銷售額」強勁成長，這表示收入成長並不依賴新店開張帶來的成績，因為新店擴張的速度不太可能持續。
同店銷售額的變化主要受到兩個因素的影響，即平均交易金額（Average Ticket）和交易數量（Transaction），同店銷售額的增長可以是來自於平均交易金額的增加、交易數量的增加。
以星巴克（美股代碼：SBUX）為例：
現金轉換週期 (Cash Conversion Cycle)
投資者應檢查「庫存（Inventory）」和「應收帳款（Accounts receivable）」，如果公司獲利良好，這兩個數據應該會隨著收入的成長而成長。
但是如果「庫存成長速度」快於「收入成長速度」，代表公司的銷售策略沒有發揮作用，造成庫存積累。當這種情況發生時，公司通常面臨庫存商品降價出清，或是將庫存商品完全註銷，犧牲公司的獲利。
如果「應收帳款的成長速度」快於「收入的成長速度」，這可能表示該公司沒有及時收到付款，可能會造成現金流不足的風險。例如：很多公司是利用槓桿推動擴張，如果擴張過快的時候，沒辦法及時收回應收帳款，很容易導致無法支付供應商貨款或是員工薪水。台灣很多中小企業都因為這個原因倒閉。
「收入、庫存、應收帳款」這些數據都可以在財報的資產負債表中找到
以NIKE（美股代碼：NKE）為例，自2014年至2023年的收入、庫存、應收帳款如下：
我們將「庫存 / 收入」& 「應收帳款 / 收入」畫出來，可以觀察到
- 庫存相對收入趨勢往下，代表「庫存成長速度」<「收入成長速度」；
- 應收帳款相對收入趨勢往上，代表「應收帳款的成長速度」>「收入的成長速度」。
零售業對美國經濟的影響？
接下來要來討論零售業和經濟的關係，零售業對一個國家的整體經濟有一定程度的影響，尤其是「民間消費」佔GDP比例較大的國家，像是美國、日本、印度等。 GDP的公式是「民間消費 + 資本投資 + 政府支出 + 淨出口 (出口 – 進口)」。
- 美國消費佔 GDP 比重約為 70%
- 印度消費佔 GDP 比重約為 60%
- 日本消費佔 GDP 比重約為 55%
美國零售銷售
民間消費佔美國 GDP 比重約 70%，受內需市場影響大，其中「零售消費」佔民間消費約四成，約是整體GDP的 28%。
美國人口普查局（U.S. Census Bureau）針對 13 個零售產業共約 5,500 個樣本，每個月會公布一次「零售銷售額」。
1.「能源」和「食品」的價格的波動很大，這兩個價格波動主要體現在「加油站」和「食品飲料 」，也就是說當油價和農產品價格大幅上漲時，這兩個類別的銷售額會顯著下降。因此評估零售業銷售額的趨勢是否健康，會將波動較大的「加油站 」排除，或是「加油站 + 食品飲料」排除。
2. 「汽車相關」佔零售銷售約20%，美國幅員遼闊，不論出門購物或是州與州間的運輸，都需要仰賴汽車。汽車生產是美國最大的製造業，光是汽車業就為美國提供了970萬個就業機會，佔美國總人口數3%。 因此「汽車銷售額」可作為評估美國經濟的關鍵指標。
補充：當經濟衰退時，消費者擔心經濟前景，會推遲或取消汽車、房子等高價商品，因此美國人口普查局公布的「汽車銷售量」和「房屋新屋開工量」是主要反映美國經濟的兩個指標 。新屋銷售額被歸類在資本投資中。
美國個人消費支出
GDP 消費中，另有六成為「服務業銷售」，約是整體GDP的 42%，由「個人消費支出（Personal Consumption Expenditure，PCE）」來推估，此數據在「零售銷售額報告」公佈後 2 週發佈。
美國經濟分析局（BEA）於每月月底公佈前一個月的「個人消費支出」，分成服務與商品組成，可衡量美國消費者花了多少錢購買「商品」與「服務」。商品分為耐久財（如汽車、家具）及非耐久財（如食物、飲料）；而服務的定義是：不能儲存、留用，且消費當下即可享有的服務（如娛樂、醫療、交通服務等）。
1. 美國就業人口結構中有超過七成是屬於服務業，可以說服務業是美國經濟的骨幹。因此當「服務消費」好轉，便可推動就業動能，進而支撐美國經濟。
2.「耐久財」佔比35%、 「非耐久財」佔比65%。「耐久財消費」比例雖然不如非耐久財，但卻更能反映消費者的信心和消費動能。因為耐久財的單價較高，在經濟衰退的時候，人們可能會推遲或減少對耐用品的購買，若耐久財表現強勢，表示未來消費持續呈現擴張趨勢的機率也較高。
庫存循環週期
庫存循環週期是指一個國家或經濟體系的所有企業，從收到商品的訂單、製造、出貨、到最終庫存經歷的四個階段。
受到市場需求的影響，庫存循環每 3 – 4 年循環一次，上升及下降週期平均 1.5 – 2 年。
美國普查局 （U.S. Census Bureau）每個月 25 日前後，會公布「美國製造業 – 出貨、庫存、訂單」，包含從收到商品的訂單、製造、出貨、到最終庫存經歷的四個階段。
- 新訂單（New Orders）
- 未完成訂單（Unfilled Orders）
- 出貨（Shipments）
- 庫存（Inventories）
其中，我們最需要關注的是「消費」和「庫存」，也就是美國普查局公布的「零售銷售額」和「庫存」。
- 當景氣擴張時，消費需求增加，新訂單會增加，回補庫存存貨；
- 當景氣趨緩時，消費需求趨緩，新訂單會減少，消耗既有庫存。
庫存銷售比
另外，我們可以藉由「庫存銷售比」判斷目前是處於「補庫存」或是「去庫存」階段，庫存銷售比越低，表示庫存水位越低。
以 2023 年 12 月為例，庫存銷售比下滑，表示庫存水位降低。當庫存銷售比下降，如果能搭配強勁的內需動能（= 零售銷售額），可以進一步吸引廠商提高回補庫存所需產量，讓「補庫存」動能持續擴張。
延伸閱讀：工業進入「補庫存」正向循環，7 個指標投資 ETF
零售業 ETF
在經濟衰退的時候，人們還是要吃飯、買藥、看病，但是買車、買房、旅遊卻是可以推遲。因此，我們投資公司時會把消費品分成「必需消費」和「非必需消費」兩類。
必需消費品 ETF
必需消費品產業由對「經濟週期」較不敏感的公司組成。依全球行業分類標準（GICS），必需消費品產業包含食品、飲料、菸草、家居用品、藥品、教育等日常生活用品。
非必需消費品的公司特色，就是不受景氣影響，營收較穩健，穩定配息。
例如：寶僑（美股代碼：PG）是全球最大的日用品生產商之一，販賣洗衣精、刮鬍刀、洗髮精等產品，沒錢的時候可以不出國旅遊，但是還是需要洗澡、洗衣服。
- XLP：「SPDR必需消費類股的ETF」
非必需消費品 ETF
非必需消費品產業由對「經濟週期」最敏感的公司組成，依全球行業分類標準（GICS），非必需消費品產業包含汽車、家具、電器、服裝、餐廳、旅遊等。
非必需消費品在經濟擴張時期，營收會有較高的成長率；相反的，經濟率退時期，營收會有大幅下降。
例如：星巴克（美股代碼：SBUX）是全球連鎖餐飲，很多人每天都要喝一杯咖啡，但是沒錢的時候可以選擇少買一杯星巴克，或是選擇其他較便宜的品牌。
- XLY：「SPDR非必需消費類股的ETF」
我們把XLY、XLP 和 SPY的報酬率放在一起對比，可以很明顯看到 XLY 在經濟擴張的時候，有更好的報酬率；相反的，在經濟率退的時候，下跌回檔的幅度也更大。>>> XLY 適合對景氣循環有研究的人。
XLP的表現就相對穩定，屬於防禦型股票，這類公司通常都會配發股息。 >>> 適合想穩定投資的人
我們可以從 XLY、XLP 的持股公司裡面，找到投資零售公司的靈感。
更多關於投資防禦型股票的內容，請參考這篇「如何解讀景氣循環週期?「股票、債券、原物料」資產配置的3個心法」
